4月17日，央行發(fā)布公告表示，將于4月25日起下調(diào)部分銀行人民幣存款準備金率1個百分點。而此前央行行長易綱釋放信號表示，“已經(jīng)做好收緊貨幣政策的準備”，因此，此次央行降準明顯在市場預期之外，但在分析人士看來，此次降準并不會影響貨幣政策穩(wěn)健中性的取向。在置換中期借貸便利（MLF）并對沖4月中下旬的稅期影響后，銀行體系流動性總量基本沒有變化。
定向降準1個百分點
央行公告指出，為引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的支持力度，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，央行決定從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。
央行相關(guān)負責人表示，此次對部分金融機構(gòu)降準以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構(gòu)也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經(jīng)處在較低水平的金融機構(gòu)不在此次操作范圍內(nèi)。
具體操作將分為兩步：第一步，從4月25日起，下調(diào)上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多于需要償還的MLF。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。
貨幣政策保持穩(wěn)健中性
事實上，易綱日前曾表示，“已經(jīng)做好貨幣政策收緊的準備”。而在此時，央行實施定向降準操作，顯然在市場預期之外。不過，在分析人士看來，這并不意味著貨幣政策有所變化。
“央行此次降準政策，顯然和很多市場預期不同，但充分證明了當前宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的特殊性。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，降準的邏輯在于，當前流動性不足的風險開始增加，從銀行體系的穩(wěn)健運作以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的成本降低等角度出發(fā)，實際上都需要有類似降準的做法。類似做法自然是在當前資金面持續(xù)收緊的情況下，屬于“送春風”的效應(yīng)。
央行負責人表示，此次降準釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。該負責人同時表示，中國是發(fā)展中國家，為了防范金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。
在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，此次降準，央行對釋放的資金進行了精準的安排，不會對市場流動性造成影響。由此可見，央行繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。
而對于貨幣政策未來取向，央行相關(guān)負責人表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
緩解小微企業(yè)融資難題
從此次降準的背景來看，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟中心主任黃志龍認為，當前存款準備金率盡管經(jīng)過2016年3月之前的5次全面降準，但仍處于高位，無論是與中國歷史準備金率平均水平相比，還是在全球范圍內(nèi)，當前的準備金率仍然整體偏高，也是比較罕見的。
國金證券李立峰表示，隨著外需出現(xiàn)高度不確定性，今年貨幣政策理應(yīng)有所轉(zhuǎn)向，由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴大內(nèi)需。
而對于此次降準出于何種考慮，央行相關(guān)負責人表示，我國小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業(yè)的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，同時適當釋放增量資金。
具體來看：一是可以增加長期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。
在嚴躍進看來，降準的直接效應(yīng)就在于銀行的可用資金會增加，這樣會直接帶來流動性的增強和資金成本的降低，所以對于各類銀行來說未來在貸款等領(lǐng)域的自由度會上升，同時對于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支持力度也會加大。
“此次降準有利于擴大中小型商業(yè)銀行和城商行的可貸資金規(guī)模，此次釋放的流動性，也主要是通過中小銀行和城商行釋放的。”黃志龍分析認為，整體來看，此次降準操作和置換MLF，有利于降低整個商業(yè)銀行的負債端成本，特別有利于降低普惠金融、小微金融、三農(nóng)金融的資金成本，同時補充流動性供應(yīng)。
北京商報記者 崔啟斌 張弛
